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崔东树：4月乘用车市场“北强南弱”格局暂遇调整南方补贴政策拉动效应凸显

Tue, 02 Jun 2026 21:37:15 +0800

FOREXBNB获悉，6月2日，崔东树发布2026年4月乘用车区域市场流向分析。国内车市结构性下滑与区域消费政策启动差异化，正深刻重塑国内乘用车区域市场的发展格局。在国家“两新”政策拉动乘用车内需消费的政策强力调整和高油价冲击环境下，2026年年初全国乘用车零售市场呈现出低端消费萎缩、被动消费升级下的分化增长特殊走势。

各地车市运行呈现四大核心特征：一是补贴政策对高端消费的拉动效应显著，经济型车市场持续低迷，轿车市场出现明显收缩，消费潜力最大的地区总量下滑最大；二是高油价下的区域消费增长分化加剧，北方地区增长潜力可观但当期市场表现偏弱，华东、华南市场明显改善；三是油电混合动力车型成为部分区域市场的增长主力，插电式混动车型走势显著低迷；四是2026年C级车型、大空间三排座车型表现强势，北京、上海、广东等省市的大型SUV市场增长尤为突出。

1.区域市场的走势特征分析

由于有部分的企业零售难以拆分到地区，因此区域总量和总体零售稍有差异。近几年的车市增长特征是“北强南弱”的新格局。今年年初的南方车市较强，尤其是华东和华南地区表现相对较强，说明车市总体呈现较好的增长状态。

从近年区域车市发展轨迹来看，“北强南弱”的格局已基本确立。2025年较2023年，北方区域市场份额累计提升1个百分点，其中东北、西北车市增长势头尤为显著，带动西部车市实现超预期发展。

但这一格局在2026年年初出现阶段性变化：2026年4月，北方车市市场份额较上年同期下降0.9个百分点；南方及东部沿海车市单月表现相对强势，从全年维度来看，南方地区地方财政补贴力度更大、落地效率更高，成为当地车市增长的核心拉动因素。2026年1-4月，受地方补贴政策调整影响，区域车市结构变动更为复杂。

2.政策对区域结构的推动分析

从2026年4月各省乘用车销量增速表现来看，上海、天津、新疆等省市车市同比表现相对亮眼，海南、宁夏、山西、河南等中部省份市场表现偏弱。2025年经济发达省市与北方核心区域成为全国车市增长的核心亮点，2026年的北方部分以旧换新受益省份下滑较大。

北方车市具备长期增长潜力。核心驱动因素来自两方面：一是随着人口老龄化加剧、建筑业规模收缩、出口产业高端化转型，北方人口回流趋势显著，带动本地消费基数扩容；二是体制内群体消费表现保持稳健，对北方地区购车消费形成持续拉动。

3.车身大类市场结构变化分析

国内乘用车消费的车身结构呈现显著分化态势，SUV品类保持较好的增长势头，且区域表现差异明显。SUV市场的增长主要集中在中西部地区，东部地区表现相对偏弱，其中西北、西南地区SUV需求尤为旺盛。这一特征与区域地形地貌高度相关，中西部地区以山区、丘陵地形为主，对车辆通过性要求更高，叠加新能源SUV动力性能优势突出，共同推动了当地SUV市场的强势表现。

轿车市场则呈现出截然不同的区域特征。2024年以来，国家“两新”政策中新能源相关补贴力度加码，带动入门级轿车市场出现阶段性回升。华北平原地区的山东、河南、河北等省份，纯电动轿车市场发展更为成熟，中低端轿车产品成为当地市场主力，推动私人汽车普及进程持续深化。

4.新能源动力结构分析

2026年4月，新能源汽车市场整体表现偏弱，其中插电式混动车型走势持续低迷，普通油电混合动力车型则实现逆势增长，成为细分市场的核心亮点。

分区域来看，传统燃油车在中西部、北方地区仍保持较高的市场需求，燃油车市场份额仍维持在60%左右；而东部平原地区、南方省市及一线发达城市，新能源汽车市场份额已达到60%以上，区域动力结构分化特征显著。

此外，春季市场消费需求存在明显季节性差异，历年年初新能源汽车市场表现均相对疲软，叠加2026年车辆购置税免税政策调整，年初新能源汽车市场面临阶段性增长压力大，3-4月纯电动市场改善。

5.车型级别结构变化分析

从政策效应来看，国家补贴对中低端车型消费的拉动效果最为直接，而单纯推动高端化的政策导向难以形成长期可持续的增长动力，消费回归理性仍是行业发展的核心主线。

2026年“两新”补贴政策对高端车型的拉动效应显著，而经济型车型的补贴力度大幅收缩，直接导致经济型车型市场份额仅为18%，处于历史低位。同时，随着国家报废更新、以旧换新补贴政策的持续推进，叠加居民收入呈现“K型”分化，低端消费群体购买力明显下滑，购车需求持续走弱，进一步加剧了车型级别的结构分化。

6.车市品牌结构变化分析

从品牌格局的区域分布来看，上海、北京等一线城市豪华车市场占比稳居高位，上海、浙江的豪车占比已经高于合资主流品牌。而全国绝大部分省市市场中，自主品牌份额已占据三分之二。

2026年年初，自主品牌市场增长节奏有所放缓，这一特征充分体现出车辆购置税政策调整，对自主品牌市场表现形成了较为显著的阶段性影响。但4月自主品牌份额实现同比回升，体现了高油价下，新能源优势明显，豪华车市场份额下降较小，合资品牌剧烈下滑，自主品牌恢复走强。

深化全球资产管理中心建设！上海重磅发布

Tue, 02 Jun 2026 17:40:19 +0800

　　6月2日，上海市人民政府网站对外发布《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，自6月1日起实施。《意见》提出，力争到2030年上海资产管理规模达55万亿元，全国占比达1/3。

　　《意见》提出，加强金融市场建设，夯实资产多元配置基础。一方面，丰富金融市场基础产品供给。支持科创属性突出的科技型企业上市、并购，提高权益资产科技含量与资产质量。扩大自贸离岸债、玉兰债、熊猫债、科创债等规模，推动债券资产均衡发展。支持符合条件的资产管理机构参与不动产投资信托基金（REITs）业务，打造全国REITs产品发行交易首选地。

　　另一方面，完善期货与衍生品风险管理工具。根据国家有关部署，加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备，稳步拓展航运指数期货产品线，研发更多代表新质生产力发展方向的新型期货品种。推动科创50、深证100、创业板股指期货和期权、国债期权等产品上市，拓展标准化利率衍生品挂钩标的和期限，丰富权益类、利率类期货和期权产品。

　　《意见》还提出，建设各具特色的资产管理机构体系。支持银行理财公司加强与母行资源协同，提高多元化投资能力和服务水平。支持信托公司充分发挥信托制度优势，拓展社会民生等多领域服务功能。支持证券资产管理机构加强多策略布局，提升主动管理能力。支持公募基金从重规模向重投资者回报转型，推出更多指数基金、浮动费率基金等创新产品。支持保险资产管理机构完善长周期考核机制，提升多资产配置能力。支持私募股权、创业投资提升专注于细分赛道与全周期赋能的投资能力，支持私募证券基金开发个性化投资策略。培育壮大自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的资产管理机构队伍。推动中长期资金加大入市力度，全力营造“长钱长投”的市场生态。

　　在推进资产管理高水平开放方面，《意见》提出，畅通资产管理境内外配置渠道。根据国家有关部署，推动优化“沪港通”“中欧通”“债券通”等机制，稳步推动REITs等纳入“沪港通”标的。支持发行香港互认基金，推动与更多境外市场开展交易型开放式指数基金（ETF）互挂、互认业务。统筹推进银行间与交易所债券市场互联互通并统一对外开放。推出更多特定期货和期权品种，推动更多符合条件的存量品种作为特定品种对外开放。稳步扩大黄金市场制度型对外开放，支持沪港黄金市场合作。

　　同时，持续优化合格投资者相关制度。推动优化合格境外机构投资者（QFII）制度，有序扩大合格境外投资者可交易期货和期权品种范围。持续优化上海合格境外有限合伙人（QFLP）试点，完善主体设立“一口受理”，提升跨境投资便利化水平。支持符合条件的资产管理机构依托合格境内机构投资者（QDII）业务，有序满足投资者跨境投资需求。提高合格境内有限合伙人（QDLP）试点额度使用效率，促进试点额度循环利用。

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责任编辑：曹睿潼

当AI狂热撞上石油危机：1999和1990正在同时重演

Tue, 02 Jun 2026 11:30:03 +0800

2026年的全球宏观主线，不再是单纯的“软着陆”或“降息交易”。一边是AI投资继续推高资本开支、企业盈利和风险偏好；另一边是中东冲突通过油价、航运和通胀预期，重新把央行推向更鹰派的位置。

据追风交易台，德意志银行全球宏观与主题研究主管Jim Reid在研究报告中，把今年的核心图景概括为：1999 meets 1990, but hopefully not 1973”，即AI热潮像1999年，地缘冲突和油价冲击像1990年，希望不发展成1973式的全面能源危机。

关键假设落在霍尔木兹海峡。基准路径是，美国和伊朗在6月底前达成协议，航运逐步恢复，布伦特油价在四季度回落至86美元/桶，2027年降至80美元/桶。如果协议来得更早，三季度油价会回落得快一些，但对宏观预测影响有限；真正的危险是霍尔木兹关闭延续至三季度，布伦特可能逼近150美元/桶，欧洲会被推入衰退，美国增长也会从“边际受损”变成“明显受损”。

这套展望最刺眼的变化，是增长只被小幅下修，通胀却被大幅上修。全球实际GDP增速2026年预计为3.0%，2027年回升至3.2%；全球CPI今年升至约3.8%，2027年回落至3.4%。名义GDP反而被通胀托高，但央行周期被迫转向：美联储长期按兵不动、甚至有加息风险；欧洲央行夏季加息50个基点；日本央行加快紧缩。风险资产的结论仍偏乐观，标普500年末目标维持8000点，但债券、欧洲信用和能源进口国承压更明显。

油价是总开关：86美元是基准，150美元是事故

中东冲突对全球经济的传导，首先不是信心，而是油价。

基准情形假设霍尔木兹海峡在6月晚些时候重新开放。布伦特油价二季度均价被上调至109美元/桶，随后随着供应正常化、冲突后市场重新转向过剩，四季度降至86美元/桶，2027年回到80美元/桶。

油市已经表现出一定弹性。美国减少原油净进口、增加成品油净出口，中国降低炼厂开工和原油进口，两国合计调整接近500万桶/日。战略储备释放、商业库存消耗、替代路线和需求调整，都缓冲了表面上的供应中断。

但这种缓冲不能无限延长。5月航运仍只有正常水平的6%。一旦霍尔木兹关闭拖到三季度，油价路径会变成另一套：布伦特接近150美元/桶，全球增长风险开始非线性放大，欧洲最先承压，因为能源进口依赖更高、货币政策还要面对通胀反弹。

AI不是今年的通缩故事，至少暂时不是

在伊朗战争前，市场一度集中讨论AI带来的岗位替代、需求走弱和通缩压力。几个月后，叙事变了：AI投资本身正在推高需求。

美国、北亚是这一轮AI投资的主要受益者。数据中心、软件、计算设备相关资本开支支撑增长，也帮助相关经济体抵消部分能源冲击。短期内，AI更像通胀因素，而不是通缩因素。

美国劳动力市场目前还看不到AI造成的总量性疲弱。更远一点，AI确实可能冲击就业，并带来通缩压力，但时间和幅度都不确定。也正因为这种不确定性，市场会继续围绕AI叙事剧烈摇摆：有些交易会接近现实，有些会完全脱离现实。

美国扛住了油价，代价是美联储很难降息

美国是主要经济体里最抗压的一个。

2026年美国实际GDP增速预计为2.2%，只比此前小幅下调。油价会压低家庭可支配收入，消费增速预计为1.9%；但财政支出、宽松的金融条件、AI相关投资仍在提供支撑。失业率预计全年维持在4.3%附近，劳动力市场从此前的脆弱状态转向稳定。

问题在通胀。核心PCE通胀2026年四季度同比预计为3.0%， headline PCE短期接近4%，年底降至3.3%。油价和关税可能是暂时冲击，但需求偏强、AI投资带来的短期价格压力、通胀预期抬升，都让“通胀自然回到2%”这条路更难走。

美联储的基准路径是长期不动。真正的变化是风险方向：如果就业突然走弱，降息仍有可能；但更突出的风险已经变成，如果通胀更黏，美联储可能需要加息。美国财政赤字今年预计接近GDP的6.6%，伊朗战争和国防支出还给2027年预算留下上行风险。

欧洲被油价直接击中，技术性衰退只差一步

欧洲的问题更直接：能源进口国遭遇能源冲击，同时央行还要加息。

欧元区2026年GDP增速被下调至0.5%，此前为1.1%；2027年为1.1%。二季度GDP预计环比收缩0.1%，三季度基准情形下零增长，已经贴近技术性衰退边缘。能源价格推高通胀，压低实际收入；企业投资受不确定性影响，储蓄率上升；金融条件收紧；外需也被全球增长放缓拖累。

通胀压力明显抬头。欧元区HICP今年均值预计为3.1%，2027年为2.5%；核心HICP两年都在2.4%。欧洲央行原本被设定为按兵不动，现在路径变成夏季加息50个基点，把存款利率推至2.50%。

德国仍有财政刺激作为稳定器，但能源成本和私人消费走弱会压住今年增长。德国2026年GDP增速预计为0.5%，2027年在外部环境正常化和财政支出带动下回升至1.3%。德国一般政府赤字率今年预计升至4.1%。

英国进入能源冲击时的起点稍好。一季度增长较强、制造业有囤货支撑，因此2026年GDP增速预计仍有1.0%，2027年为1.2%。但夏季以后，高能源价格和间接价格上涨会挤压家庭支出。CPI今年预计3.2%，明年2.7%；英央行今年维持3.75%不变，2027年再降息。失业率预计在夏末升至5.4%。

亚洲分化：中国出口仍具韧性，日本被油价改写

亚洲不是一个故事。

中国出口增速预测被上调至12%，进口前四个月同比增长25%，主要来自原材料和上游投入。AI投资、绿色转型、在新兴市场的份额提升，是出口韧性的主要来源。中国的再通胀进程也比原先更快。PPI从去年12月的-1.9%升至今年3月的+2.8%，全年均值预计达到3.5%。

印度受油价和季风影响更大。FY27实际GDP增速从战前预测的7.5%下调至6.7%；如果季风不及预期，可能进一步降至6.3%。CPI通胀预计升至4.9%。印度央行加息周期被提前至2026年10月至12月，先加息两次、每次25个基点，回购利率年底至5.75%，到2027年中升至6.25%。

日本的展望被油价明显改写。2026年GDP增速下调至0.7%，通胀预测大幅上修。核心核心CPI可能在2027年初升至约3.5%。日本央行紧缩节奏随之加快：从2026年7月起每季度加息一次，到2027年4月政策利率升至1.75%。

资产价格仍偏多，但债券和欧洲信用更难受

利率端的方向是温和抛售。10年期美债收益率目标上调至4.70%，10年期德国国债收益率上调至3.20%。背后是美联储不降息、欧洲央行提前加息，以及更高的均衡利率。

美元路径仍是缓慢走弱，但没有此前那么顺。贸易加权美元到2026年底预计走弱约6%；欧元兑美元年底目标为1.20，低于此前1.25的预期。油价冲击短期对美元并不完全负面，美国能源出口和资金流入形成支撑；如果油价快速反转、俄乌出现和平进展，欧元兑美元上破1.20的空间才会更清晰。

股票是这套框架里最乐观的部分。标普500年底目标维持8000点，2026年EPS预计达到320美元、增长14.2%，估值约25倍。强劲一季度盈利来自科技、能源、材料和金融。配置上偏向美国和欧洲，新兴市场中性，日本低配；行业上金融、工业、医疗保健更受青睐，超大市值成长和科技从超配降至中性。

信用市场的裂缝更多在欧洲。美国投资级和高收益信用利差目标分别为82个基点和305个基点，较当前有所走阔但幅度有限。欧洲投资级和高收益目标为95个基点和345个基点，走阔压力更大。欧洲更怕能源冲击，也更怕欧洲央行加息向中小企业融资成本快速传导。

新兴市场内部差异加大。拉美相对更抗油价冲击，实际利率和商品敞口提供支撑；亚洲能源进口依赖更高，但北亚还能受益于AI供应链。利率策略更偏向拉美和中东欧、中东、非洲部分市场，亚洲高收益利率债要等收益率进一步上行才更有吸引力。

地缘政治不只是噪音，它正在改变基准假设

中东冲突是眼前变量，但不是唯一变量。战后秩序碎片化、经济安全和国家安全边界模糊、技术竞争加速，都让地缘波动变成常态。

中东方面，基准路径仍是美国和伊朗围绕降温、制裁减免、海上安全和霍尔木兹分阶段重开达成框架。但冲突即使结束，也需要数月时间修复基础设施和航运信心。

俄乌方向，停火概率被放在更高位置。若出现可信进展，市场需要重新定价部分对俄制裁放松、乌克兰重建，以及欧洲是否有限恢复俄罗斯能源流动。不过，欧洲重新依赖俄罗斯能源的政治门槛仍高。

美国政治会继续制造波动。“美国优先”、格陵兰、北约、关税、中东和对华政策都会影响下半年市场。

真正的分歧在时间顺序：油价冲击现在就进入CPI和央行反应函数，AI的生产率红利则更靠后。2026年的市场如果继续上涨，靠的是AI和盈利；一旦出错，最先出问题的仍可能是油价、利率和欧洲。

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欧元区制造业复苏遇阻：需求停滞与供应链延迟双重夹击，PMI回落至51.6

Tue, 02 Jun 2026 10:34:52 +0800

欧元区制造业增长势头减弱，供应链中断和成本上升成主因

根据FOREXBNB周一发布的调查，欧元区制造业5月份的增长势头有所减弱，主要由于商品需求停滞不前以及中东战争引发的供应链中断导致投入成本升至四年来最高水平。

标普全球欧元区制造业采购经理人指数(PMI)从4月份的52.2降至5月份的51.6，尽管仍高于51.4的初步预估值。PMI读数高于50.0表明工厂活动正在扩张。

标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森指出，尽管欧元区制造商报告5月份活动连续第四个月出现扩张，但在中东战争导致的物价上涨和供应中断的重压下，该行业正显露出步履维艰的迹象。

新订单在5月份陷入停滞，与4月份形成鲜明对比，当时需求因消费者提前采购而创下四年来最快增速。出口订单的下滑进一步加剧了整体需求的萎缩。

工厂产出继续保持扩张，但增速降至1月份以来的最低水平，产出指数从4月份的52.3滑落至51.3。

就业人数已连续三年下降，制造商对未来一年的信心保持乐观，但仍低于长期平均水平。

在价格方面，受能源和原材料价格暴涨的推动，投入成本创下了2022年5月以来的最快同比涨幅。企业通过以三年半来最快的速度提高出厂价格，将部分负担转嫁给了客户。

供应链延误情况恶化至2022年6月以来的最严重程度，为成本带来了进一步的上行压力。决策者面临着艰难的平衡抉择：调查表明，他们既希望抑制再度抬头的通胀飙升，但需求疲软又意味着激进的加息将带来风险。

5月份对多数经济学家的调查显示，欧洲央行本月将提高存款利率，并在今年内至少再加息一次，以试图阻止能源价格上涨传导至核心通胀。

预计上个月的通胀率已进一步升至欧洲央行2%的目标之上。

月份 PMI 产出指数 4月 52.2 52.3 5月 51.6 51.3

世邦魏理仕：2025年亚太区数据中心投资逾116亿美元电力成胜负关键

Tue, 02 Jun 2026 01:07:44 +0800

亚太区数据中心投资额创新高，电力供应成关键因素

根据世邦魏理仕的报告，2025年亚太区数据中心投资额达到116亿美元（约904.8亿港元），创下历史新高。这一增长主要得益于人工智能需求的爆发。报告强调，电力供应已成为数据中心新增产能落户的首要关键因素，市场关注点正从传统枢纽转向电力资源丰富的马来西亚、澳洲及印度。

尽管新加坡和香港等成熟市场因发展限制仅录得温和增长，但需求依然强劲。中国内地由于空置空间持续被吸纳，增长步伐有所放缓。

香港数据中心市场现状

在香港，数据中心租赁需求持续展现韧性，主要动力来自超大规模云端服务供应商、中国内地科技与电商巨头，以及跨国银行及国际金融机构。香港数据中心市场出现明显的两极化趋势，一部分租户倾向于抢占全新落成、高规格的顶级设施；另一部分则选择租用较旧资产的短期容量作为过渡方案。这一现象正进一步拉大现代与传统数据中心之间的表现差距。经历前期的落成高峰后，香港数据中心市场正逐步迈向供需平衡。由于短期内新增供应有限，加上持续的租赁需求支撑，预计未来12至18个月内，香港数据中心的空置率将逐步下降。

世邦魏理仕香港工业及物流部主管黎尚文表示，AI正从根本上重塑亚太区的基础设施需求，电力供应已成为决定数据中心容量部署地点的关键因素。在香港，即使面对供应及技术限制，来自金融机构及超大规模营运商的需求仍具韧性。随着近期新供应增加，市场正进入更平衡的阶段，但未来增长将取决于本港支援更高密度设施及释放新发展机会的能力，包括北部都会区。

亚太区数据中心地理大挪移

随着传统市场资源收紧，亚太区数据中心正经历一场地理大挪移。大型园区模式因能承载高密度的AI运算负载，正变得越来越普及。马来西亚（柔佛）2025年实际运营容量按年大增53%，高居亚太区之冠；澳洲（墨尔本）录得37%的强劲增长；而传统市场如新加坡、香港受制于资源，仅录得约6%至8%的温和增长。

为应对电力与监管限制，例如韩国限制首尔新项目在10兆瓦以内、新加坡实施政府绿色计划，加上建筑成本上涨与施工周期延长，投资者与营运商的策略正在转变。度身订造项目、基础设施合作，以及与本地发展商结盟，已成为确保电力供应的新主流。

除了传统巨头，市场上正冒出一类新兴需求——专注于AI的云端服务供应商。这类供应商专门提供高效能的AI运算基础设施，正透过全球及本地企业的紧密合作，在亚太区内大举扩张。

世邦魏理仕亚太区研究部主管蔡咏嘉指出，亚太区数据中心市场正经历重大重组。增长正由传统第一梯队市场转向具电力优势地区。随着AI应用加快，亚太区预期将继续成为全球最重要的增长区域之一，并在具备电力保障及AI就绪的市场中提供具吸引力的机会。

地区 2025年实际运营容量增长马来西亚（柔佛） 53% 澳洲（墨尔本） 37% 新加坡约6%至8% 香港约6%至8%

智能手机市场或现创纪录出货萎缩! 存储超级周期之下，等待消费电子的是“至暗时刻”

Mon, 01 Jun 2026 20:32:26 +0800

全球智能手机市场面临史上最严重萎缩，存储芯片短缺加剧

科技领域研究机构Counterpoint Research最新预测显示，全球智能手机市场出货量预计将大幅下滑13.9%，降至10.8亿部，这一预测较2月的预期进一步下调，主要由于DRAM/NAND存储芯片短缺和核心零部件价格上涨。

Counterpoint强调，全球芯片供应紧张因伊朗战争而进一步加剧。在AI基建狂潮驱动的“存储芯片超级周期”背景下，全球股票市场消费电子板块成为最大输家。AI基础设施建设引发存储芯片价格和需求的飙升，但红利主要向存储芯片产业链上游倾斜，对下游传统消费电子市场形成巨大逆风。

存储芯片价格飙升对智能手机市场的影响

TrendForce的行业价格监测数据显示，2026年第二季度全球移动端DRAM内存芯片合约价环比上涨近78-83%，LPDDR5X等内存价格同比涨幅可能累计超过两倍。这导致内存成本在智能手机物料成本中占比从10-15%大幅提升至约30-40%，直接推高了整机成本并压缩了中低端设备利润空间。

内存类型环比涨幅同比涨幅移动端DRAM 78-83% - LPDDR5X - 超过两倍

低价消费电子市场受到的冲击最为严重。随着芯片制造商将产能转向人工智能相关的高性能芯片组件，入门级PC、智能手机等消费电子设备的生产经济性下降，低端智能手机受到的冲击最为严重。

数据显示，第一季度全球智能手机批发价格意外上涨14%，而出货量则同比下降3.1%。部分售价低于150美元的机型可能因存储组件高昂成本与需求萎靡而从消费电子市场上消失。

高端智能手机市场的韧性

高端旗舰智能手机机型因核心消费者群体对价格敏感性较低，以及对端侧AI功能和更庞大存储的要求而维持较高容量推动了平均价格上扬。Counterpoint预测数据显示，苹果在2026年的整体出货量预计将保持持平，明年则有望小幅增长5%。

三星电子第一季度销量保持稳定，Counterpoint预计其全年出货量仅下降4%。得益于稳定的芯片供应体系和持续一致的产品线增长势头，三星的出货以及利润率表现也将优于整体消费电子市场。

高盛最新判断是，2026年存储涨价幅度将远超此前给出的乐观预期，将DRAM存储芯片价格涨幅预测从约150%大幅上调至250%-280%，NAND价格涨幅预测从约100%上调至200%-250%。

TrendForce的分析报告指出，全球约70%的先进存储产能正被AI数据中心服务器吸纳，导致用于智能手机等消费级内存资源严重不足。由于存储芯片制造的产能扩张周期长达2-3年之久，现有产能增长远远无法满足需求，从而加剧供不应求态势并预计持续至2027-2028年才可能有所缓解。

视频|再次加仓泡泡玛特后段永平发表对王宁的看法: 他对产品的理解和乔布斯同一级别对商业的理解比乔布斯强

Fri, 29 May 2026 17:50:22 +0800

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　　来源：中国基金报

　　再次加仓泡泡玛特后，段永平发表对王宁的看法：他对产品的理解和乔布斯同一级别，对商业的理解比乔布斯还要强

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责任编辑：孙同怀

美联储穆萨勒姆警告：别指望AI能解决通胀问题，加息大门不可关闭

Fri, 29 May 2026 07:47:19 +0800

圣路易斯联邦储备银行行长警告：不应依赖AI解决通胀问题，加息可能性存在

圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆在冰岛雷克雅未克的一场会议中表示，政策制定者不应依赖人工智能可能带来的生产力繁荣来缓解当前的通货膨胀问题，并警告称未来加息的可能性不能排除。

穆萨勒姆指出：“依靠未来更高的生产率增长前景来解决我们今天的通胀问题是有风险的。”尽管他对人工智能技术提振经济的长期潜力持乐观态度，但也看到市场对AI的热情正在推高电力和芯片需求，并带动相关公司股价上涨，这反而可能促使央行提高利率。

新发布的经济数据加剧了通胀担忧。美国经济分析局公布的数据显示，美联储首选通胀指标——个人消费支出价格指数在截至4月的12个月内上涨了3.8%。此外，期货合约定价显示，投资者押注美联储在年底前加息的概率已超过50%。

穆萨勒姆在接受彭博电视台采访时表示，他同意部分官员的意见——这些官员希望美联储在4月的政策声明中删除暗示利率方向“宽松倾向”的措辞。他强调：“我们的任务是保持价格稳定和最大限度的就业，目前通胀率仍高于目标。因此，我们未来考虑加息的可能性或概率——我认为必须大于零。”

关于近期美国国债收益率上升的现象，穆萨勒姆估计，约四分之三的增长源于市场对美联储政策基准中性利率预期的上升，只有四分之一来自所谓的期限溢价，后者被认为对金融状况有更直接的影响。

美联储下一次政策会议定于6月17日至18日举行，这也是新任主席凯文·沃什主持的首次会议。沃什此前曾表示，人工智能可能引发生产力繁荣，从而实现非通胀增长并伴随更低的利率水平。穆萨勒姆对此持更为谨慎的立场，认为当前环境下不应过度依赖AI带来的长期利好来解决眼下的通胀压力。

通胀指标涨幅个人消费支出价格指数 3.8% 加息概率超过50%

许正宇：港府已制订税务优惠初步框架提供半税或5%优惠税率吸引高增值产业

Thu, 28 May 2026 17:27:43 +0800

香港政府推动经济多元化，优化税务制度吸引高增值产业

香港财经事务及库务局局长许正宇在立法会会议上表示，港府通过具针对性和策略性的税务措施促进经济多元化，并将继续听取业界意见，适时优化税务制度。港府已制订初步框架，提供半税或5%的优惠税率，以吸引高增值产业和高潜力企业。

政策包中的税务优惠将适用于北都（北部都会区）及其他地区落户的企业，涉及多个政策局的范畴及专业知识，港府将与多个政策局和部门商讨涵盖的产业和企业，以及针对不同产业的要求等细节。今年稍后，港府将咨询立法会意见，并提交修订条例草案。

在考虑提供税务优惠时，港府必须在政策目标和公共财政之间取得平衡，继续奉行审慎理财的原则，小心谨慎地制订税务措施。许正宇强调，税务制度只是促进产业和经济发展的其中一项因素。香港背靠祖国、联通世界的独特优势，以及开放、安全、稳定、高效和国际化的营商环境，为香港招商引资、促进经济发展的工作打下了坚实的基础。

税务政策咨询委员会的成立

香港财库局将成立由许正宇担任主席的税务政策咨询委员会，吸纳工商专业界别人士意见，协助港府制订更好支持经济发展的税务政策。委员会将包括工商专业界别人士和相关官方成员，会议有具体落实情况后，会适时公布。

企业重整机制

许正宇表示，香港现行的企业重整机制在法院监督下有效运作，具备公信力。港府将继续收集和评估各持份者对企业拯救程序或其他重整制度的意见，务求令重整机制更趋务实高效。

金融市场发展

香港作为国际金融中心，在最新的《全球金融中心指数》中稳居全球第三，亚太区第一。去年首次公开招股集资额超过2800亿港元，位列全球首位。以安排亚洲机构向国际发行的债券计算，香港亦继续位居世界第一，去年透过香港安排的发行量占市场约两成半。香港是亚洲最大对冲基金基地以及第二大私募基金中心。

港府将继续统筹香港证监会和港交所共同推进优化证券市场的措施，包括推动上市机制竞争力检讨及其他提升市场交易及结算机制的措施，便利更多发行人和投资者参与投融资活动，同时提升市场的效率和基础设施。

离岸人民币业务枢纽

作为全球离岸人民币业务枢纽，港府将继续提高离岸人民币流动性、丰富人民币产品、提升香港金融基建及积极开拓新兴市场，并配合国家推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。同时，香港财库局正加速推动国际黄金交易市场发展，全力建立香港黄金中央清算系统，目标在今年内试营运。

资产及财富管理优化措施

许正宇希望在资产及财富管理方面得到立法会的支持。港府已提出多项优化措施，进一步提升现行有关基金、家族投资控权工具以及附带权益优惠税制的吸引力，并计划于下月向立法会提交立法建议。措施包括扩大基金的定义以涵盖退休基金、捐款基金及特定的单一投资者基金，以及增加合资格投资的种类，例如贷款和私募债权投资、数字资产、贵金属等。

港府还将进一步提升香港作为企业财资中心主要基地的功能，由香港财库局和香港税务局牵头的工作小组已完成初步研究。工作小组将在六月举办业界论坛，广邀海外及内地的企业代表参与，共同探讨企业财资中心的发展态势，并将在会上公布行动计划，包括在原有的宽减措施上，增设预审机制，给予经预先批核的企业财资中心及其关联企业更高确定性以及额外税务优惠和弹性。港府亦会推展其他措施，包括加强针对跨国企业的推广和沟通、提升相关从业人员的专业培训等。

港府已向立法会提交附属法例，落实优化措施，包括降低基建设施投资的资本要求，以及调整一般保险业务的风险参数，以强化香港作为国际风险管理中心的地位。

为配合《十五五规划纲要》及制订五年规划，香港财库局已成立两个小组，全速推进财经事务和库务方面的编制工作，与国家未来五年的整体发展政策和策略对接。港府将继续紧贴市场情况，不断优化金融市场的市场效率、基础设施和规管制度，以及制订适当的税务措施，以推动经济发展，巩固香港作为国际金融中心的优势。

机构：金价长牛格局未改，黄金2030年前有望冲击8000美元大关

Thu, 28 May 2026 13:27:14 +0800

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　　文章来源：汇通财经

　　大宗商品新一轮周期全面开启，贵金属成为领涨主力。

　　洛克菲勒全球投资管理公司宏观策略师道格·莫格利亚（Doug Moglia）分析指出，即便近期金银出现震荡调整，黄金作为资产组合压舱石的地位依旧稳固，长达数年的长期牛市行情并未终结。多重全球因素持续为贵金属提供支撑，金银走势分化，而相关矿业股更是迎来价值重估机遇，中长期投资逻辑清晰。

　　贵金属领跑市场，央行购金奠定长期根基

　　在产业转型、能源安全、行业投资不足等多重因素推动下，大宗商品重回投资者视野，贵金属表现遥遥领先。

　　道格·莫格利亚（Doug Moglia）表示，2025年以来黄金累计上涨92%，白银涨幅更是达到152%。自2022年相关外汇储备遭遇制裁后，全球央行持续加大黄金采购力度，2022至2024年连续三年年度购金量超1000吨，占全球矿产金年产量两成至两成五。各国央行意识到单一外汇体系存在地缘风险，黄金无交易对手风险的属性备受青睐，这也让金价对利率、美元等传统影响因子的敏感度持续下降。

　　2025年市场风格发生转变，央行购金量回落至863吨，但西方投资者通过ETF等渠道大举入场，全球黄金ETF持仓增长近两成，总量突破3000吨。场外资金涌入推升行情的同时，也加剧了短期价格波动，2026年1月末贵金属就因投机杠杆过高出现大幅回调。

　　长牛逻辑延续，金价中长期目标明确

　　本轮黄金行情被定义为第三轮长期牛市，导火索正是俄乌冲突以及外汇储备制裁带来的规则变化。对比历史，上两轮长牛行情均延续近十年，而当前牛市仅进入第四个年头，上涨周期仍有充足空间。市场对美联储独立性、全球财政风险以及伊朗局势等地缘冲突的担忧，不断强化黄金的避险需求。

　　莫格利亚预测，黄金价格2027年有望站上每盎司5500美元，2030年前或将触及每盎司8000美元，极端行情下甚至有望冲击每盎司10000美元。目前市场格局并未出现扭转迹象，黄金替代传统外汇资产的趋势仍在延续，牛市终结的条件尚未形成。

　　金银走势分化，白银短期上涨空间收窄

　　白银同样受益于本轮牛市，因其波动幅度更大，在行情中后期常迎来资金追捧。白银市场自2021年起陷入供给短缺，光伏、新能源汽车、半导体等领域的工业需求持续增长。不过白银七成产量为其他金属开采的伴生品，供给难以随价格快速增加。

　　结合金银比值来看，2025年5月该比值一度触及100，白银被严重低估，而经过本轮震荡，比值回归50至60的历史常态区间，白银相对黄金的短期优势不复存在，后续更多以跟随行情为主。

　　矿业股价值凸显，成布局优质标的

　　相较于波动加剧的现货金银，金银矿业股的投资价值愈发突出。目前矿业股股价仅小幅跑赢贵金属现货，板块估值仍处于低位。相关企业经营数据亮眼，行业整体营业利润率创下多年新高，头部企业现金流充沛，分红与回购举措持续落地。

　　矿业股依托稳定的生产成本，既能分享金价上涨红利，又可持续产生收益，弥补了实物黄金无利息、持有存在损耗的短板。虽然个股存在经营风险、波动相对较高，但在金价中长期上行的背景下，板块回调即是布局时机。

　　总结

　　综合来看，黄金的长期牛市趋势不会因短期震荡而改变，央行配置需求、地缘风险、金融体系担忧共同构筑坚实支撑。白银基本面稳健但短期弹性减弱，而金银矿业股凭借估值优势与经营杠杆，成为本轮行情下的优选标的。

　　在多元化大宗商品配置中，黄金依旧是守护资产组合的核心支柱。

　　现货黄金日线图来源：易汇通北京时间5月28日10：42 现货黄金报 4404.82 美元/盎司

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责任编辑：郭建

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